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  • 票据市场利率运行特征与走势分析
  • 2016-01-14 15:45:56
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  • 随着我国利率市场化程度的不断提高,商业银行面临的经营压力日渐增大,对于商业银行资产负债配置和经营管理水平的要求也逐步提高。票据市场作为连接金融市场与实体经济的纽带,其利率市场化时间较早、市场化程度较高、对货币政策反映较为敏感,在不同的经济周期也呈现不同的运行特点。 
    (一)票据利率与相关利率联系紧密且梯次有序。对于商业银行来说,票据业务与货币市场短期资金业务、债券业务和贷款业务形成梯次有序且相对稳定的利率梯队。一般情况下,贷款业务利率最高,其次是票据业务,再次是国债和金融债等债券业务,最后是短期货币市场资金业务。
    (二)票据利率资金化特征愈加明显。票据利率与银行间同业拆借利率和债券回购利率等短期货币市场资金利率在运行趋势上的契合程度越来越高,尤其是近几年来,票据业务的资金化趋势愈加明显。例如,在2008年末和2009年初刺激计划推出且流动性旺盛时,票据利率水平持续低于2%,已接近银行间同业拆借利率和债券回购利率;而在2011年货币政策不断收紧时,票据利率逐级震荡走高,最高利率达到12%,且利率水平持续高于贷款利率。因此,票据业务对于商业银行和金融体系传导货币政策发挥了重要作用,且能够成为经济发展和金融体系的趋势性指标。
    (三)票据利差呈现趋势性收窄。伴随着利率市场化进程的不断加速和票据运作资金化态势的不断显现,各经营机构对票据产品的定位由单纯的规模调节工具向资产负债管理和盈利创收工具转变。票据市场各经营机构更加注重交易获利的经营理念,票据周转速度加快。激烈的同业竞争也使得近两年来票据转贴现买卖利差和票据回购利差水平不断缩窄,票据整体利差呈现趋势性减小。中国票据网显示,2014年转贴买卖平均报价利差约为23个BP,2013年约为20个BP。2014年,“中国票据网”正逆回购的平均报价利差约为28个BP。
    (四)票据利率长短期波动出现分化。一般来说,票据买入(买断)和卖出(卖断)受到金融机构规模因素的影响较大,波动周期也相对较长;而票据回购则受到金融机构资金因素影响较大,波动周期也相对较短。从中国票据网转贴现买卖和回购报价来看,2012年-2014年,票据正逆回购的平均利差水平约为40个BP,而票据转贴现买卖的平均利差水平约为33个BP,即票据正逆回购报价利差大于票据买卖报价利差。因此,从这个意义上来说,上述数据反映出票据利率长短期波动出现分化,短期运作的回报要略高于长期运作的回报。
    (五)票据直贴与转贴利率空间减小。根据工银票据贴现价格指数和工银票据转贴现价格指数的数据,2012年-2014年,工银票据贴现价格指数的均值分别为6.34%、6.55%和5.87%,而工银票据转贴现价格指数的均值分别为5.47%、5.78%和5.37%,票据贴现和转贴现间的利差由87个BP减少到50个BP,反映出票据直贴和转贴的空间越来越小,银行间市场的规模和资金状况已借由资金化趋势越来越明显的票据产品运作传导至实体经济,且传导速度呈现不断加快的态势。
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